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长期看，公司十二五期间整合矿井、新建矿井将逐步释放产能，预期未来三年产量翻番，内生性增长显著，同时预期公司具有外延式扩张动力。短期内，我们认为一季度公司业绩受亚美大宁复产及化肥扭亏预期影响，同比增长有望达到86%，全年受亚美大宁贡献，业绩增长49%。给予强烈推荐投资评级。
内生性成长：未来四年公司产量翻番。12年-15年，公司每年都有新产能贡献。
2012年亚美大宁全年生产，2013-2015年每年2个整合矿井释放产能，2014年新建矿井玉溪矿投产。预计未来四年公司实现权益产量翻番，十二五期间，公司产量复合增长率16%，权益产量复合增长率15%。成长性良好。
外延式扩张：公司仍有资产注入预期。目前兰花集团尚持有部分煤炭资产，考虑到解决同业竞争问题以及公司产能进一步扩张的需要，集团煤炭资产注入上市公司仍存预期。外延式扩张将有助于进一步提高公司产能。
亚美大宁：全年生产+权益提升。亚美大宁股权问题得到解决，12年将全年贡献产量，预计可达400万吨，考虑一季度末股权问题解决，预计全年权益产量增长159万吨，贡献业绩1.2元/股。
化肥板块：业绩提升催化剂。天然气价格进入上升通道，利好尿素价格上升，公司化肥业务有望实现盈亏平衡。按照11年化肥板块业绩，预计12年化肥减亏将带来业绩0.3元/股增长。成为公司业绩催化剂。
12年一季度业绩预计同比增长86%。公司12年一季度亚美大宁实现全季生产，预计实现利润0.24元/股，业绩同比增长0.3元/股；受益于尿素价格上涨，一季度化肥有望实现盈亏平衡，业绩同比增长0.21元/股，预计12年一季度EPS1.1元/股，同比增长86%。
盈利预测：公司12年业绩受益于亚美大宁投产，十二五期间煤炭产量增长带来业绩稳步提升，假设化肥实现盈亏平衡，我们预计2012-2015年EPS分别为.42元、4.72元、5.37元、6.36元。同比增长49.1%、6.6%、13.8%、18.5%。按照12年业绩给予15倍P/E，目标股价为66.2元。维持强烈推荐的投资评级。
风险提示：煤矿产量释放速度可能低于预期。尿素业务可能未能扭亏。
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