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2010年三季度业绩略低于我们预期：
1-3Q营业收入44.3亿元，同比增长8.2%；净利润9.8亿元，增长1.9%。1-3QEPS为1.71元，其中3QEPS为0.46元，略低于我们预期，主要由于化工业务亏损较多。
正面：
1）煤炭价格稳中有升。三季度晋城地区无烟末煤、中块和小块价格分别环比上涨5.1%、3.0%和2.7%。2）资源整合取得明显进展。公司公告整合朔州市3家煤矿和临汾市2家煤矿，整合产能为270万吨/年。
负面：
1）3Q投资收益同比大幅减少30.5%。主要由于期间亚美大宁矿停产所致，三季度该矿仅生产27天。2）大部分化肥化工业务处于停产状态。由于甲醇、尿素等产品价格持续低迷，加上节能减排要求，公司大部分化肥化工业务处于停产状态。
发展趋势：
亚美大宁矿复产和化工业务好转将保障四季度业绩。亚美大宁矿核定产能400万吨，9月4日已复产。2011年公司有望将该矿股权由36%增加至46-47%，也可能扩建产能至600万吨/年。此外，四季度甲醇、尿素价格已回升至盈亏平衡点之上，化工业务复产后将贡献盈利。
公司煤炭业务长期增长点明确。望云矿90万吨改扩建项目和前期整合的口前矿（90万吨）预计2011年投产；新建的玉溪矿产能240万吨，预计2012年投产；近期公司在临汾和朔州成功整合的煤矿合计产能270万吨（新增资源2亿吨或12%）。上述项目将新增产能630万吨，较目前增加1.2倍。此外，公司还在继续进行整合。
盈利预测调整：
小幅上调盈利预测。由于近期无烟煤和化工产品价格有所上涨，将2010年EPS由2.27元小幅上调至2.30元，2011年则由2.46元上调至2.61元。
估值与建议：
维持审慎推荐。公司2010年动态PE为19.1倍，低于21.6倍的行业中值，具有一定估值优势。未来公司业绩有显著改善空间，长期增长较为明确，维持审慎推荐。（中金公司）
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