免责声明 本文转载自公开媒体，仅代表作者个人观点，请读者仅作参考，本站不承担由此而引起的任何责任。
事件描述
利来w66[36.31 -4.72%]今日发布2010 年1 季度报，其主要内容为：
2010 年1 季度实现营业收入12.35 亿元，同比下降12.2%，营业成本7.37 亿元，同比下降21.4%；归属于母公司所有者的净利润2.82 亿元，同比增长14.1%，加权平均净资产收益率5.25%，减少0.43 个百分点；基本每股收益0.4943 元，扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.5235 元。
事件评论
第一，营业收入大幅下降，煤价下跌是主因，但毛利仍有上升
2010 年1 季度，公司实现营业收入12.35 亿元，同比下降12.2%，营业收入下降主因是煤价的下滑：2010 年1 季度晋城无烟末煤含税均价为609 元/吨，较09 年1 季度的672 元/吨下跌9.4%，是业绩下滑的主要原因。但相对09 年4季度的均价590 元/吨，已有3.2%的上涨。
公司营业成本同比下降21.4%，使得毛利率水平略有提升至41.14%，较09 年1 季度高3.2 个百分点，较三四季度也有明显提升。
第二，1 季度尿素业务略有好转，但近期尿素价格持续低迷将对二季度业绩造成影响
尿素价格一季度维持相对高位，平均价格达到1762 元/吨，去年同期为1808 元/吨，降幅为2.5%；不过目前的价格较4 季度1590 元/吨的平均价格仍有3.2%的上涨。
公司兰花煤化工3052 项目将于2012 年后投产，预计2010 年和2011 年公司尿素产量分别达到130 万吨和140 万吨。
09 年公司化肥业务的毛利率仅为0.18%，其中上半年的毛利率为-1.35%。公司09 年的尿素生产成本为1700 元/吨左右，如果按照目前的价格，尿素业务仍有不小的亏损，对公司业绩形成拖累。1 季度公司库存6.23 亿元较去年同期的4.71 亿元增长32.49%，其中主要库存增加来源于尿素存货的增长。
第三，期间费用率维持低位，资产减值损失影响收益
公司 1 季度的期间费用率为16.03%，同比和环比均有下降，也低于公司09 年平均期间费用17.58%水平。其中，管理费用率下降幅度最大，由去年的11.46%下降至9.28%。
1 季度公司资产减值损失为1557.9 万元，估计主要为尿素存货的减值损失，而去年同期为-4.8 万元。
第四，未来主要看点：整合小矿产能释放和尿素业务减亏
公司未来产量增长主要来源于小矿整合，目前公司整合小矿产能约500 万吨，加上既有矿，预计2010 年，2011年和2012 年原煤产量分别达到755 万吨，905 万吨和1215 万吨，增速分别为23.77%，19.87%和34.25%。总的来看，相对于山西其他煤炭企业，公司产量规模相对较小，在晋煤资源整合的背景下，新增小矿产能对业绩贡献更为明显，充分受益于小矿的兼并收购。
近期尿素价格再次出现下滑，四月份出厂价由三月底的1710 元/吨，下降至1640 元/吨，但经过尿素企业的限产报价，目前市场基本稳定，预计未来下滑的空间不大。另外， 2010 年尿素生产成本有望下降，预计吨煤成本下降30-50 元。届时，公司的化肥业务将有大幅亏损转变为小幅亏损，总体盈利将显著提升。
第五，预计2010 年EPS 为2.635 元，维持公司“推荐”评级
预计 2009 年，2010 年和2011 年EPS 分别为2.635 元，3.188 元和4.001 元，2010 年对应的PE 为14.25 倍，低于行业平均估值，同时考虑到公司小矿整合中煤炭产能的增量，以及化肥业务亏损的收窄，给予“推荐”评级。 来源：凤凰网财经
|